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主题:三大因素压顶 短线需逢高减持

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三大因素压顶 短线需逢高减持  发帖心情 Post By:2009/3/31 11:42:00 [只看该作者]

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  我们仍维持全年“N形”走势的判断,而“N形”走势的第一拐点在二季度出现的可能性较大。建议投资者在2500点以上逢高减持,而在2100点下方充分布局。


  宏观经济可能探底企稳、经济刺激政策留有余地等因素支持二季度市场保持强势,预计沪综指将创出去年11月见底反弹以来的新高。但从中期走势看,我们仍维持全年“N形”走势的判断,而“N形”走势的第一拐点在二季度出现的可能性较大。建议投资者在2500点以上逢高减持,而在2100点下方充分布局。


  宏观经济有望探底企稳


  1-2月宏观数据反弹是基于政策的拉动效应。与四万亿投资相关的行业,特别是中央政府直接投资拉动的基建行业明显受益,政策投资刺激的效果正在快速显现。基于去年底以来实行的一系列积极财政政策,去库存化过程之后企业迅速进行库存回补,直接导致了PMI、发电量、信贷、BDI等四大指标峰回路转。我们认为,在外部环境没有更大变化的情况下,国内宏观经济二季度末至三季度初有望止跌回暖。


  先行指标发出积极信号。今年2月份金融机构新增贷款延续了去年11月以来的快速增长势头,当月人民币各项贷款增加1.07万亿元,同比多增8273亿元;2月末广义货币供应量(M2)余额同比增长20.48%,狭义货币供应量(M1)余额同比增长10.87%,市场货币流通量(M0)同比增长8.28%。由于信贷规模高速扩张,M2加速增长,备受关注的M1增速也在2月份明显回升,M2和M1的剪刀差有所收窄。


  2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49,比上月上升3.7个点,虽然仍低于50,但已经连续3个月回升,尤其是生产和新订单指数复苏最为明显,已经双双突破50的分界线,显示采购经理人对未来制造业形势趋于乐观;同时,虽然1-2月全国规模以上电厂发电量仍同比下降5.5%,但已经低于去年11月和12月7.8%和7.0%的降幅;BDI于2009年初见底后也呈回升态势。这些都是非常积极的重要信号,预示固定资产投资与工业生产数据在二季度或将有不错表现。


  强势之中保持谨慎


  自2008年11月1664.93点以来,大盘反弹行情至今已持续了5个月,上证指数最大涨幅已逾40%,从行情持续的时间以及运行的空间来看,基本可以确认:从*高点以来的“超级熊市”调整已经暂告一段落。宏观经济环境探底企稳,经济刺激政策留有余地,都支持二季度市场保持强势,并创出自去年11月股市见底反弹以来的新高。但是,市场仍然存在调整动因,值得投资者在二季度关注。


  首先,
股指继续大幅反弹需宏观数据支持。


  大盘自2008年10月见底反弹以来,至今已持续5个多月,符合资本市场率先宏观经济探底企稳反弹的客观规律,并已反映这一预期。股指在流动性不断放大背景下,呈现出明显的资金推动、底部不断抬高的波段上冲特征。但是,在上行至一定高度后,继续冲高需要宏观数据的进一步支持,否则就在一定程度上透支了行情。


  其次,估值短期有风险。


  随着09年市场的反弹,08年的估值紊乱得到了较大程度的修正,个股估值水平有了明显提升,估值体系重建暂告一段落。统计数据显示,截至3月19日,A股平均股价(剔除银行股)已经上升至9.9元,大约对应于2008年7月及2007年2月时的平均股价水平。另外,剔除银行股后,A股的PB和PE水平也分别达到2.81倍及22.75倍,同样显示当前估值水平与之前的两个阶段已经基本相当。这些数据意味着,虽然目前A股还位于上证综指2200点区域,但实际上除了银行股外,当前其他大部分板块估值都已接近2700-2800点的水平。估值压力成为制约大盘上行的主要因素,除非通过实体业绩增长予以化解。


  第三,解禁压力渐增,流动性推动力减弱。


  今年3-5月份大小非的累计解禁压力较大,在市场上升过程中,大小非惜售心态明显,但如果筹码出现松动,将加剧市场波动。同时,鉴于银行已经完成2009年一半的放贷目标,预计未来信贷增速将会逐渐放缓,流动性支持力度将逐步减小。此外,随着时间推移,在资本市场“过江龙”性质的资金也将逐步回归主业。我们认为,在流动性与市场流通规模膨胀的博弈中,后者将可能阶段性占据上风。



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