主题：年度分红来临 封基投资觅良机

    1月21日，华安旗下基金安信、基金安顺两只封基发布分红公告，每10份派发红利3元，拉开了封闭式基金年度分红的序幕。在该消息提振下，封基板块成为早盘基市惟一亮点，开盘交易的34只封基5只飘红，其中基金安顺上涨接近2%。

    但受沪深股市暴跌冲击，收盘时34只封闭式基金全线下跌，其中31只跌幅超过2%。基金景宏大跌5.23%，领跌封闭式基金；基金安顺和基金汉鼎跌幅未超过1%，为表现最好的封闭式基金，分别下跌0.23%和0.65%。

    高折价率有所缩小

    投资基金根据投资者变现方式的不同可以分为两类:开放式基金和封闭式基金。封闭式基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。

    由于封闭式基金单位不能被投资者赎回，而只能通过二级市场转让，因而基金的交易价格由市场供求决定，其单位资产净值(NAV)则由其所持有的资产价格决定，因此其交易价格有可能高于NAV，也有可能低于NAV，封闭式基金交易价格高于或低于NAV的现象，被称为封闭型基金的溢价或折价交易。

    据有关研究，目前，英国封闭式基金平均折价率略低于10%，而美国的这一数字为5%。1970至1999年间，英国封闭式基金的平均折价率也仅为18%，美国为14%。

    随着近两年一批封闭式基金到期转为开放式基金，截至2008年1月18日，原有的54只基金有22只“封转开”。目前，上市交易的老封闭式基金为32只；另有去年上市的两家创新类封闭式基金。由于创新类封闭式基金数量较少，我们主要研究32只老封基。

    截至1月18日，32只封闭式基金平均折价率为16.55%。其中，2009年以后到期的28只基金平均折价率为18.04%。基金汉兴的折价率最高，为22.84%(见表一)。

    虽然随着我国A股市场的节节攀升，封闭式基金的折价率与前两年熊市的高折价率相比有所缩小，但是与国外封闭式基金的折价率相比，仍然不可谓不高。

    随着我国证券市场的完善，封闭式基金的折价率必然有缩小化的趋势。这就为投资者提供了一个较高的安全边际。

    高分红预示高收益

    根据我国封闭式基金的契约规定，封闭式基金年报中的可分配利润，至少要将其中的90%分红给投资者。

    由于基金的高折价和高分红预期，封闭式基金在分红前后，往往有一波分红行情。

    举个实例：某基金净值为4元，价格为3元，每10份基金分红2元，原折价率为(4-3)/4×100%=25%；分红后净值2元，价格1元，折价率50%。

    如果折价率由50%恢复到25%，那么分红后价格设为X，则：1-X/2=25%，得X=1.5元，则0.5元即为超额收益。对应的该基金分红后涨幅，即为0.5/1=50%，对应的该基金分红前涨幅为0.5/3=16%。

    目前，已经有7只封闭式基金公布了未经审计的分红预案(见表二)。

    截至2008年1月19日，已经有9只封闭式基金公布了2007年第四季度报表，由此可得出这9只基金去年第四季度单位净收益(见表三)。

    2007年度沪深股市已经落下帷幕。由于大部分封闭式基金还没有公布去年第四季度报表，我们还是根据半年报及第三季度报表得出单位净收益，通过计算，得出封闭式基金的分红额(90%单位净收益)；而已经公布四季报的基金，用2007年全年单位净收益的90%得出分红额；已经公布分红预案的封闭式基金则用其数据。

    假设分红后维持15%的折价率，那么封闭式基金在目前的价格上能有多大的涨幅呢？

    设此涨幅为X，则：15%=1-[(价格-分红额)+价格×X]/(净值-分红额)，从而推出：X=[85%×(净值-分红额)-价格+分配额]/价格。

    由于证券市场持续向好，去年四季度末部分封闭式基金的分红额可能比笔者统计的更高，且15%的折价率，也是比较保守的预测。

    另外，2008年将有3家封闭式基金(基金鸿飞、基金科汇、基金科翔)转为开放式基金，他们的折价率必然在年内趋向于0。

    较高的折价率和高分红的预期将为稳健的投资者带来低风险下的高收益。