主题：三大看点揭示春季行情大致轮廓

[⊙世基投资 王利敏] 来源：中国证券网 2008-01-11 02:30

　　昨日沪市股指小涨、个股涨多跌少，并有11家个股涨停，大盘依然延续新年以来的“慢牛爬坡”走势。然而透过近段时间看似平淡无奇的走势，细心的人们已经从以下三大看点中逐渐看清春季行情的大致轮廓。

　　⊙世基投资  王利敏 

　　看点一：

　　A股走出独立行情

　　上周末美股出现大跌，众多逐渐对大盘恢复信心的投资者极为担忧本周一A股会不会跟随下跌，但沪市平开后稍稍下沉便迅速走高，当日股指最终上涨31点，并出现21家个股涨停。同样的一幕本周三再度重演，而且由于A股的上涨带动港股大涨500多点。

　　前段时间，A股市场曾出现三大误区，即看着美股操作A股；看着港股操作A股；看着中石油操作A股。笔者曾呼吁投资者尽快走出这三大误区，看来现在越来越多的投资者已经走出误区。而A股之所以走出独立行情很大程度上与A股近期的基本面、市场面有关。例如股指期货、创业板、巨量大小非减持、新股高速扩容等不明朗因素近期不会出现等。所以A股近期走出“独立行情”，说到底是越来越多的投资者（包括机构）开始“独立思考”的结果。

　　看点二：

　　“八二热点”难以逆转

　　虽然近期市场不断有舆论认为“八二”已经持续很长时间，随时会转向“二八”。而盘中也多次出现权重股的拉升，但最终都未能改变“八二”格局。

　　只要我们稍微注意一下近来白线和黄线的位置，就明白绝大多数交易日小市值股票占了上风。仅以本周四个交易日为例，仅仅周二出现了权重股占优的局面，然而这种局面的出现很大程度上与当日招行和中信证券公布了业绩大幅增长的预告有关。金融板块的整体躁动以及全聚德炒作的降温一度使部分投资者认为热点已经转换，但权重股的拉升引发的却是大盘冲高回落。而次日大盘的迅速企稳上扬恰恰在于农业股等“八”类股的整体上扬。

　　值得一提的是昨日工行、中石油、中石化的盘中拉升，曾引起大盘跳水，但随着权重股的快速回落，大盘又迅速企稳，个股重现涨多跌少。

　　多年来股市的经验告诉我们，每一段行情只能有一个主流热点。热点的形成是多重因素促成的，而且一旦形成不会很快转换。去年“5·30”前的题材股，以及下半年的蓝筹股行情都是运行了近半年后退潮的。所以近期部分蓝筹股由于跌幅较大、年报可能较好而会有反弹，但难以从根本上逆转主流热点。

　　看点三：

　　慢牛格局渐入佳境

　　近来大盘持续出现的小阴小阳走势似乎让人觉得很不习惯，以沪市为例，从12月25日以来的11个交易日中，股指出现8涨3跌，除了1个交易日涨了75点外其余涨跌都在50点以下。在日K线上均为小阴小阳线，而且每根K线都贴住5日均线运行。大有“慢牛爬坡”的味道。

　　这种慢牛格局的形成很大程度上与大盘权重股受到冷落或受到压制有关。正因为指数上的慢牛给众多非权重股的炒作提供了极好氛围。而小市值股票的轮番上涨则让极大多数散户投资者尝到了牛市的甜头，毕竟多数股民的手里是非权重股。另一方面，目前的慢牛格局也符合了管理层希望股市从快牛转为慢牛的意图。

　　虽然从技术面和市场面看，慢牛走势看起来漫不经心，其实对空方形成了巨大的逼空压力。因为权重股未大涨且大盘又贴住短期均线走，这很难出现大调整，故空方的耐心正在受到挑战，反过来有利于行情的持续。

　　透过上述三大看点，人们可以看出今年春季行情的大体轮廓：即独立行情、小盘股行情、慢牛行情。所以，一旦独立行情变得不独立了；小盘股热点转换了；慢牛变成快牛了，投资者也许应该警惕了。

2008年春季攻势正在展开 机构备战最美好时光
　　"今年上半年肯定是最赚钱的，如果不能抓住，以后就不一定有这么好的机会。"某券商自营人士谈及2008年的行情，语带亢奋。
　　对于上半年行情的预测，从基金2008年的投资策略报告到券商研究报告，几乎都充满美好憧憬。
　　市场表现也与机构预期吻合，截至1月10日，今年上证综指上涨3.7%。
　　实际上，3.7%只是指数涨幅，在大盘蓝筹股"掩盖"下，很多中小盘股都已大幅上涨。
　　截至1月10日，今年以来涨幅在10%以上的个股已达482只，占股票总数的31%，而短短7个交易日，已有10只个股的涨幅超过40%。
　　行情重新启动已不容置疑。
　　记者采访中发现，机构几乎一致认同，上半年股市将会迎来最美好时光。
　　机构冲锋号
　　对于2008年全年的市场走势，机构的判断几乎都偏向中性，但这并不影响机构们积极备战春季行情。
　　"长期看，我们仍然坚定看好A股市场的投资价值和上升空间。不过，在美国经济放缓和中国密集的调控政策影响下，中国经济的短周期可能受到压制，投资者对于信贷增速下降和出口增速下滑的预期比较明确，对企业盈利增速也存在疑惑。因此，2008年的A股市场将呈现大幅振荡的特征，但市场向上格局不会改变。"景顺长城基金在其12月的投资月报中表示。
　　东方证券策略分析报告也认为，今年决定A股市场长期走势的企业盈利增速将下滑至25%~30%。同时，随着盈利增速下降，负利率走向正利率，赚钱效应减小，风险溢价水平明显提高，今年A股合理市盈率将回归至23~25倍。
　　机构虽对今年全年行情难以乐观，但是对于奥运前的市场行情，机构几乎都认为是一个难得的赚钱机会。
　　"我们预计上证指数呈现倒V形的走势，上证综指全年在4500~6500点区间波动，7、8月将是全年表现最好的月份。"东方证券的上述策略报告认为。
　　上半年，春季行情则因为宏观调控的暂时缓和，显得更加有吸引力。
　　对于宏观调控的担忧是直接导致去年11月市场大幅调整的一个直接原因，但是，12月份利空的集中释放，反而成为市场重拾升势的起点。
　　当月，为落实中央经济工作会议的从紧要求，国家进行了一系列调控，涉及到资金面的有加息、特别国债等措施；涉及企业基本面的则有出口退税调整和地产调控等措施。不过，这一系列的利空市场已经充分预期。
　　"利空效应释放完毕反而引来市场资金入场的强烈冲动；伴随着2007 年进入尾声，上市公司全年业绩情况渐趋明朗，A股整体业绩大幅增长已成定局。"某私募信托基金在其对12月行情的总结中认为。
　　已经预告2007年全年业绩的占沪深两市上市公司总数近四成，预喜比例高达74.79%。
　　"业绩良好预期是促成岁末股指反弹重要因素，从资金面看，由于大盘新股发行告一段落，岁末市场资金总体比较充裕，机构也开始积极为2008年行情布局。"上述私募机构的总结中认为。
　　这份总结表示，"市场已经逐步摆脱持续低迷的运行格局，2008年的春季攻势正在展开。一方面是投资者对于市场未来走向开始趋于乐观，人气逐渐复苏，入市意愿普遍增强，而年初相对充裕的资金面和相对平静的政策面也为市场做多提供了宽松的环境。"
　　跟风与守望
　　对于春季行情，机构有着充分预期，但是对于去年11月以来跌幅居前的金融、地产两大权重板块的看法，机构的分歧却非常明显。
　　去年12月，除金融、地产两大板块外，其他板块表现均相当出色。
　　广发证券的数据显示，去年12月除了金融、地产、餐饮旅游以及采掘业外，其他行业的整体涨幅均超过15%。而餐饮旅游以及采掘业的整体涨幅也超过5%，而金融、地产两大板块几乎原地踏步。
　　在市场行情由"二八"向"八二"转变的过程中，基金降低了金融、地产板块的持仓比例。
　　"在12月份，我们增持了食品饮料、家电、机械行业的个股，减持了地产、保险类个股。"景顺长城动力平衡基金在其12月的操作回顾中表示。
　　虽然减持，但景顺长城基金对金融、地产板块依然抱着期待。
　　"经过20%幅度的急跌，市场的短期风险明显释放，高估值压力有所缓解。一季度将延续去年12月的反弹行情，反弹热点将从泛消费品延伸到前期超跌的地产、银行等板块。"景顺长城基金在报告中如此期待。
　　长江证券在策略报告中也建议投资者"逐渐从中小盘股退出，但不是一次性退出，逐渐买入更为安全的银行股做战略性配置，一旦银行股启动，就要继续加仓。"
　　但也有机构并不看好大盘蓝筹股，认为应该跟随市场行情变化，把握行业轮动的机会。
　　工银瑞信就认为，"虽然很多大盘蓝筹股调整幅度较大，但短期走势仍不乐观。"
　　"而今市场热点转换很快，奥运板块相关的旅游、商业零售、食品饮料、交通运输以及传媒，还有农业、供水供气、航天军工、电子信息、电器、造纸印刷等板块均有明显上扬趋势。在热点密集的情况之下，把握交易性机会较为重要，若缺乏交易性的条件，建议关注奥运相关板块。"工银瑞信基金的报告认为。
　　广发证券认为，短期市场难以走出单边上涨的行情，弱市中超配中小盘股可以获得超越大盘收益；而从估值与成长的角度，中小盘股仍然体现了一定的安全边际；此外，看好下*业，而下*业的股票中，中小市值股票居多，因此，中小盘股的表现仍会在近期持续。（简俊东 21世纪经济报道）

深综指创新高 沪指5400点上方滞涨
　　继中小板指数、中小板综指、中证500指数创出历史新高后，周四，深证综指也刷新了历史高点，此举意味着深市的大多数股票已经掀掉前期的顶部。虽然沪深两市股指放量收阳，地产、钢铁、有色金属、煤炭、通信类个股涨势突出，深证成指上涨近2%，但由于中石油继续阴跌，中石化也放量下跌，沪综指相对疲弱地在5400点上方放量滞涨。
　　承接周三上扬势头，沪深两市股指小幅高开。不过，随着中石油、中石化大幅杀跌，金融股也走势沉寂，沪综指承受压力于周三收盘价附近盘整。之后在地产、钢铁、有色金属、煤炭股纷纷走强的支撑下，深成指展现强势，盘中一度劲升500余点突破19000点大关。伴随获利回吐压力的释放，深证成指盘中完全回补11月2日的缺口后受压回落，沪深300指数在11月1日的高点处遇阻，上证综指摸高5483.83点后回落。最终，上证综指以0.38%的涨幅收于5456.54点，涨20.73点；深证成指以1.84%的涨幅收于18939.28点，涨341.67点；沪深300指数以1.04%的涨幅收于5672.15点，涨58.39点。
　　板块和个股方面，"一汽系"的品种纷纷冲击涨停，农林牧渔类个股也延续周三的强势而大幅拉升。钢铁股集体一路上行，居板块涨幅排名之首。有色金属、煤炭、地产类个股相继强劲反弹，轮流出现在板块涨幅排名的前列。午后经过杀跌整理的中国人寿等金融股也有所表现，尾盘由于电信行业重组预期又起，中国联通大涨7.1%，率通信、3G类品种集体上攻。据Wind数据统计，申万行业指数按总市值加权平均计，信息服务板块涨幅最大，上涨3.1%；房地产、黑色金属板块紧随其后，上涨2.8%。有色金属、餐饮旅游板块上涨近2%，金融服务板块涨幅较小，上涨0.4%。
　　值得指出的是，尽管个股维持涨多跌少的格局，但权重股与二三线股之间的"跷跷板效应"依然可见。在权重股拉升指数时，一度涨幅靠前的农林牧渔板块涨幅收窄至0.8%，化工、医药生物板块由涨变跌，最终分别下跌1.9%、0.4%。
　　在经历周三的缩量上涨后，周四两市成交有所放大。沪深两市合计成交2662.5亿元，较周三增多531.2亿元。其中公用事业、信息服务板块成交放量显著，较周三放大超过六成。不少机构认为，虽然沪指呈现放量滞涨，获利回吐压力有所释放，但权重股在转强的趋势中，股指震荡上行的趋势不会改变。对今年业绩相对确定、重组等题材较为丰富的品种仍可以关注。

游资活跃 前期牛股遭回吐
　　近期市场内获利盘不断涌现，导致热点切换频繁，据Wind资讯统计，上周五创出历史新高的个股中，已有三成以上在本周中出现回落。
　　其中跌幅最深的个股是前期疯涨的中小板题材股全聚德，该股本周跌幅超过13%，每股缩水10元多；华立科技本周内蒸发超过11%的市值。此外，海星科技、御银股份、绵世股份、上柴股份、国药股份等上周五创出新高的个股本周内累计跌幅超过5%。
　　从钢铁、有色金属，到酿酒食品、旅游酒店，再到奥运概念、教育传媒，到农林牧渔、化工化纤，最后再回到钢铁、有色金属，2007年末到昨天的10多个交易日里，A股市场的行业板块轮番涨了一遍。据Wind统计，按照申万一级行业分类，去年最后一周涨幅均过6%的信息服务、建筑建材、食品饮料等板块在今年开年第一周反而"拖后腿"，周累计涨幅均不超过3.5%；而上周涨幅居前的餐饮旅游、纺织服装板块本周走势持续疲弱，累计涨幅不超过1%。
　　有业内人士指出，近期跌幅居前个股的特点往往表现为股价高估后的获利回吐，以及临近绩差股年报公布时的资金出逃。海通证券分析师对记者表示，一般股市开年做多的氛围都比较浓厚，热点快速切换多是抱投机心理的市场游资所为，获利盘回吐很可能在短期内引起大盘的震荡整理。

接下来哪个大盘指数接棒创新高？
　　周四，深证综指从中小板综指手中接过"接力棒"，在钢铁、地产、汽车股的助推下加速快跑冲破历史高位，创出新高1571.35点，中小板综指也在同日再次改写历史最高记录。
　　据Wind统计，剔除近期停牌个股，昨日深市有接近一成A股伴随深证综指创出历史新高，创新高个股中，仅有中兴通讯、晨鸣纸业、宝新能源等18只个股总市值超过100亿。而从2007年10月8日深证综指上次创高以来截至昨日，剔除新上市个股，深市600余只A股当中，已有约63%个股的股价超越了当时的水平，其中渝三峡A、华星化工、新和成、绵世股份等个股的区间涨幅都超过100%。
　　从中小板综指到深证综指，板块的轮番表演将一个又一个指数推向历史高位，市场不禁猜测，板块热点频繁切换会不会在近期推动沪深300、深成指乃至沪综指创出新高呢？
　　海通证券研究所高级分析师吴一萍对记者表示，对深综指创出历史新高应当保持理性的态度，并不能因为一个新高就判断大盘进入了一帆风顺的上升坦途。她认为，中小板综指创新高后走弱深综指接力起跑，表示小市值个股的上涨动能在向中等市值个股逐渐转移，期间不少大盘股也启动补涨行情，但板块轮动频繁显示出了比较典型的短线投机炒作特点，这一方面体现了资金做多的愿望，另一方面也说明这些资金多以市场游资为主，频繁进出难免造成指数出现一定幅度震荡和回调。
　　"开年布局和投机炒作冲动让整个市场热点纷繁复杂，板块轮动速度很快，使得投资者不容易把握。"国泰君安研究所分析师王成表示，经过前期的大涨，中小市值个股的股价已经面临高估，在深综指所代表的中等市值个股有所表现以后，大盘股能否接过中小市值个股递来的"接力棒"还不好说。沪综指的表现在很大程度上取决于煤炭、石油、金融类蓝筹股的表现，"如果蓝筹股不能顶上去，沪综指能不能在近期创出历史新高就得打一个问号了。"王成说。
　　"不过即使大盘股短期内不能扛起上涨'重任'，也并不代表大盘的上升夭折了。"吴一萍表示，由于机构投资者在对待金融、地产、钢铁、石化等板块大市值个股的态度上存在相当的分歧，短期内大盘股可能不会一下子"揭竿而起"，但在年报陆续公布，宏观调控政策脚步暂时放缓的刺激下，大市值个股的"春天"迟早会到来，况且相比50到60倍市盈率的中小盘个股，目前20到30市盈率的大盘蓝筹股已经显现出估值优势了。