主题：全球降息：今朝蜜糖 他日毒药

　　为了刺激经济复苏，各国央行毫不犹豫地再次动用降息利器，金融市场也多数对此热情相拥。不过，从历史经验看，这类非常规政策的长期持续，可能给经济和金融体系带来意想不到的负面后果。如何在未来“无痛退出”，将是各国特别是发达经济体央行必须面对的一大课题。

　　金融资产一片繁荣

　　汇丰全球首席经济学家斯蒂芬·金恩认为，当前全球金融资产一片繁荣，与其说这体现了央行推动经济健康复苏的能力，不如说是创造金融泡沫的能力。

　　“当然，如果取代金融泡沫的是经济崩溃，那么兴许值得冒这个风险。不幸的是，泡沫通常是经济崩溃的前奏。”金恩说。

　　不管是美联储还是欧洲央行，可能很难做到在未来“无痛退出”。对此，美知名经济学家、“末日博士”鲁比尼就专门提出了警告。

　　鲁比尼指出，随着各国争相把利率降至历史低位，饥渴的投资人开始在全球市场寻找收益。他表示，就此认定众多风险资产已出现泡沫、金融市场杠杆泛滥、冒险行为盛行，或许还为时尚早。

　　但鲁比尼也指出，因为美国等国家的宽松货币政策，未来两年有可能形成信贷和资产泡沫却是不争的事实。在他看来，美联储极有可能在2015年前一直维持零利率政策。

　　“试想，如果金融市场已经出现泡沫，那么到2015年联储开始退出和2017年退出结束时泡沫该有多大？”鲁比尼写道。他指出，上一次美国出现利率过低、持续时间过长是在2001至2004年，且其后正常化太过缓慢的情况直接导致了信贷、住房和股市的严重泡沫。

　　“我们已经知道那个故事的结局，并且可能要为续集做好准备。”鲁比尼认为，美联储量化宽松和零利率政策的退出充满不确定性。一方面，退出速度过快将导致实体经济崩溃，而退出过慢，则将先制造巨大泡沫，再导致金融体系崩溃。

　　新兴市场前景不妙

　　瑞信亚洲经济学家陶冬则预言，西方央行拼命印钞，可能在未来给新兴市场酿成大祸。他表示，西方央行释放的大量流动性，很大一部分流向了新兴市 场，这导致当地房价股价大涨、资金成本下降。一旦未来某一天美联储退出QE，新兴市场可能面临泡沫破裂的风险，资金可能大举外逃，汇率贬值，通胀上升，进 而导致央行加息，形成恶性循环。

　　而从短期来看，一些新兴经济体已经开始部分感受到了西方量化宽松带来的“副作用”。在巴西等国，随着通胀压力再度变得明显，局面已经变得愈加复 杂。上月，巴西不得已中止了一年多的降息周期，重启加息。巴西3月份的通胀率达到6.6%，突破了官方目标上限。上周宣布降息的印度也宣布，由于通胀风险 加大，未来几乎没有进一步降息的余地。

来源:中财网